非氧化型殺菌劑生產(chǎn)廠家環(huán)保20強只剩2家民企!混改之后，“他們”過得怎么樣?

　　非氧化型殺菌劑廠家環(huán)保20強只剩2家民企!混改之后，“他們”過得怎么樣?最近三年，環(huán)保產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷動蕩期。

　　2018年，受國家宏觀政策影響，PPP“踩剎車”，金融“去杠桿”，民營環(huán)保企業(yè)遭遇融資貴、融資難，以“東方園林發(fā)債事件”為轉(zhuǎn)折點，民企紛紛爆發(fā)債務(wù)危機。

　　2019年，陷入危機的環(huán)保企業(yè)紛紛“賣身”求生，東方園林投靠朝陽國資委，碧水源賣給中交，清新環(huán)境與川發(fā)展合作，錦江環(huán)境則被浙能入股，環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)生了一波“混改潮”。

　　2020年，“混改潮”仍在繼續(xù)。國禎、鐵漢相繼易主中節(jié)能，富春環(huán)保實控人變成了南昌市國資委，雪浪環(huán)境則被常州新北區(qū)政府入股，還有混改“未遂”的博天環(huán)境和巴安水務(wù)。

　　這一波混改潮過后，已經(jīng)接受國資馳援的企業(yè)回血明顯。以碧水源為例，今年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.06億，同比增長311.31%。

　　民營環(huán)保企業(yè)混改之后業(yè)績是否回升?經(jīng)營策略發(fā)生了什么轉(zhuǎn)變?企業(yè)文化融合是否經(jīng)歷了陣痛?

　　01

　　“多米諾效應(yīng)”：環(huán)保行業(yè)20強只剩2家民企

　　“一旦有一張牌倒下，后面的牌倒下就是遲早的事情。”

　　我們將這種牌稱作“多米諾骨牌”，將這種效應(yīng)稱之為“多米諾效應(yīng)”。

　　兩年前，2018年5月，“史上最涼發(fā)債”撕開了環(huán)保行業(yè)債務(wù)危機的一角，隨后發(fā)生的裂變猶如“多米諾效應(yīng)”一般，不少看起來發(fā)展還不錯的上市民企相繼爆雷，違約，裁員······

　　那時候，就有專家預(yù)測，我國環(huán)保行業(yè)即將迎來一場“生死戰(zhàn)”。業(yè)內(nèi)也不斷熱議，這場債務(wù)危機引起的“多米諾效應(yīng)”到底有多強?環(huán)保上市民企易主、“國資抄底”會不會成為大勢所趨?

　　彼時，筆者還針對上述文章做了一個投票，結(jié)果有151人認(rèn)為這波國資進(jìn)場很有可能成為大勢所趨，占比48%，得票最多。

　　進(jìn)入2020年，隨著國禎、鐵漢生態(tài)先后易主中節(jié)能，博天環(huán)境擁抱廣東國資等消息傳來，環(huán)保行業(yè)的整合趨勢愈發(fā)明顯了，民企作為曾經(jīng)的參與主體，退市的退市、出局的出局，合并的合并，很多都被央企“招安”了。

　　這場突如其來的洗牌可謂戰(zhàn)況慘烈，據(jù)界面新聞的統(tǒng)計，截至3月底，在全國工商聯(lián)環(huán)境商會公布的2019年中國環(huán)境企業(yè)榜單前20強中，只剩盈峰環(huán)境(000967.SZ)、嶺南股份(002717.SZ)兩家無國資入股的民營企業(yè)了。

　　而據(jù)《環(huán)保圈》不完全統(tǒng)計，截止2020年12月，除博天環(huán)境、巴安水務(wù)2家企業(yè)“賣身”失敗之外，已有碧水源、東方園林、錦江環(huán)境、三聚環(huán)保等在內(nèi)的13家環(huán)保上市民企成功引入國資或戰(zhàn)略投資人，找到買家，完成了逆向混改之路。

　　02

　　混改之前：要么活不下去，要么活得很難受

　　說起民企易主、國資入侵的原因，業(yè)內(nèi)已經(jīng)討論過太多，媒體報道解讀也不少。

　　最直觀的原因就是，民企要么活不下去了，要么活得很難受，當(dāng)然也不排除個別企業(yè)，如業(yè)績不錯的國禎環(huán)保、富春環(huán)保等，想要活得更好，借助地方國資的資源、融資和平臺優(yōu)勢，分食更多的紅利。

　　但是細(xì)數(shù)下來，這波引入國資的上市民企，大多數(shù)都是由于資金鏈出現(xiàn)問題，財務(wù)暴雷、缺錢所致。

　　東方園林原實控人何巧女2018年跟央行行長易綱的對話，就被認(rèn)為是民企困境的一個代表。她說：現(xiàn)在民營企業(yè)太難了，如果易行長給我批準(zhǔn)一個銀行，我一定拯救那些企業(yè)于血泊之中，一個一個地救。

　　碧水源創(chuàng)始人文劍平也曾表示：我自己在那里扛著，感覺就像茫茫大海上的一葉孤舟，前后左右都是航空母艦。在這種情況下，必須要引入國資，改善公司的生存情況。

　　那么，這些曾經(jīng)風(fēng)光無限、發(fā)展很快的上市民企，為何接連出現(xiàn)債務(wù)危機?

　　雖說各家企業(yè)跌倒的原因不盡相同，但共性原因無非是金融風(fēng)險意識不夠，加杠桿程度太高，之前承接了過多的PPP項目，尤其是資金投入大、回款周期長、付費模式不清晰的PFI項目。

　　再加上突然遭遇前幾年國家金融降杠桿、PPP項目風(fēng)險管控、股市萎靡不振等多重因素的影響，使得大水漫灌的金融渠道開始收緊，傳統(tǒng)的“借新債還舊債”運作模式行不通了，企業(yè)現(xiàn)金流告急，于是引發(fā)財務(wù)危機，甚至資金鏈斷裂。

　　03

　　混改之后：資金緊張緩解，走馬換將，回歸輕資產(chǎn)模式

　　隨著國資的大批涌入，之前引入國資，完成混所的民企正在發(fā)生變化。

　　變化大致有以下幾種：

　　一、國資紓困，緩解資金緊張

　　環(huán)保行業(yè)要想發(fā)展，短期是看資本投入的，這一點勿庸置疑。

　　無論是小的技術(shù)型公司，做大了要登陸科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板或主板，還是大型央企、國資、地方城投平臺，裹挾資本入局，收購民企，形成如今混合所有制的局面。

　　這輪較量，比拼的不僅僅是技術(shù)實力，更多的是誰的背景強大、誰的資源多、誰的融資成本低、誰的抗風(fēng)險能力強。

　　因此，對任何一家環(huán)保企業(yè)來說，降低融資成本，加強應(yīng)收賬款回收，重視現(xiàn)金流都是怎么強調(diào)都不為過的事情。

　　只不過，對于那些業(yè)績下滑、連續(xù)虧損的上市民企，國資馳援，涅槃重生顯得更加迫切。

　　例如清新環(huán)境，去年4月易主國資，去年9月就獲四川國資體系的8億元借款，用于支持改善短期流動性。今年上半年，公司還獲得了銀行授信，在國資擔(dān)保下，成功發(fā)行了8億元的綠色公司債券。就在前不久，大股東川發(fā)環(huán)境還擬掏出15.8億元，包圓清新環(huán)境的定增。

　　二、走馬換將，調(diào)整公司管理架構(gòu)，注入新鮮“血液”

　　注資之后，國資想要獲得更多的實控權(quán)，調(diào)整管理架構(gòu)，“一朝天子一朝臣”也是情理之中。

　　例如碧水源，8月28日國資委正式批復(fù)中國城鄉(xiāng)收購碧水源，9月14日召開股東大會，新的重要人事任命就下來了：

　　碧水源原董事戴日成、劉振國、龍利民，監(jiān)事哈成云辭任，中國城鄉(xiāng)提名的候選人余曉雪、杜曉明、高德輝擔(dān)任公司董事，李杰擔(dān)任公司監(jiān)事。

　　改組完成后，董事會9人中，中國城鄉(xiāng)提名的董事占據(jù)了公司董事會半數(shù)以上席位，中國城鄉(xiāng)正式成為碧水源控股股東。

　　再如一年前的東方園林，朝陽區(qū)國資委入主后，不管是董事會成員還是高管團隊，東方園林都有調(diào)整。創(chuàng)始人何巧女夫婦出局，同時劉偉杰接任總裁。

　　三、收縮PPP戰(zhàn)線，回歸輕資產(chǎn)模式，開拓新板塊

　　對于之前涉水、涉生態(tài)流域治理的環(huán)保工程類民企(如東方園林、碧水源、博天環(huán)境、鐵漢生態(tài)、巴安水務(wù)等)來說，他們受宏觀層面的去杠桿、PPP清庫的傷害最大，缺錢也最為嚴(yán)重。

　　國資入主后，首先就是三方面的變化：一是催帳，加強應(yīng)收賬款的回收，安排專有團隊負(fù)責(zé);二是砍掉盈利不強的老業(yè)務(wù)，全面收縮PPP戰(zhàn)線，由重資產(chǎn)模式逐步回歸到輕資產(chǎn)模式，并重視現(xiàn)金流好的運營資產(chǎn);三是發(fā)展新業(yè)務(wù)，開拓新板塊，提高盈利質(zhì)量。

　　如碧水源，縱觀這兩年的行研報告，都提到了四個關(guān)鍵詞：轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)模式、加大EPC訂單、加大膜產(chǎn)品的銷售、中交入股協(xié)同效益加強。

　　根據(jù)碧水源2020年中報，雖然疫情導(dǎo)致部分項目開工滯后，上半年營收32.54億，同比下滑了8.5%，但是歸母凈利潤仍然實現(xiàn)1.06億元，同比增長了311.31%，是100家環(huán)保上市企業(yè)，凈利潤增幅最高的。

　　此外，背靠中交集團，碧水源獲取訂單的能力也在增強。截至2020年二季度末，碧水源在手EPC訂單235個，未確認(rèn)收入110.30億元，訂單充足。且碧水源上半年新增訂單16.58億全部為EPC類訂單，由此可見碧水源轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)，聚焦EPC項目的決心。

　　再如東方園林，自從朝陽國資接手后，一方面控制工程類資產(chǎn)規(guī)模，加大運營資產(chǎn)，如EPC項目的比重。總裁劉偉杰多次強調(diào)，“沒有現(xiàn)金流資產(chǎn)是不行的”。

　　另一方面，支付能力較差的區(qū)域就不做了，新增流域生態(tài)項目主要轉(zhuǎn)向一些支付能力較強、付費模式清晰的區(qū)域。

　　此外，東方園林還在轉(zhuǎn)型循環(huán)經(jīng)濟新領(lǐng)域，以再生資源為切入口，布局多個報廢汽車拆解以及廢舊家電拆解項目。

　　清新環(huán)境也是如此，憑借著四川國資的背景，今年承攬了不少危廢處置的業(yè)務(wù)，同時還在加碼布局除煙氣治理之外的另一塊新型領(lǐng)域。

　　最新消息顯示，繼今年7月正式進(jìn)軍危廢處置領(lǐng)域并拿下“雅安首單”之后，11月，清新環(huán)境危廢項目的第二單又落地四川達(dá)州，總投資4.5億元。

　　此外，其他一些經(jīng)歷易主的上市民企，如三聚環(huán)保、雪浪環(huán)境、永清環(huán)保、錦江環(huán)境等，也都根據(jù)已有的技術(shù)優(yōu)勢和背后的國資支持，經(jīng)營策略正在發(fā)生變化。

　　04

　　業(yè)績存疑，“混改”效果仍待觀察

　　那么，時至今日，這些易主國資的上市民企，業(yè)績是向好了，還是更糟了?

　　這個問題其實不好回答，因為僅看營收和凈利潤這兩個指標(biāo)，有的企業(yè)回血很快，流動性和償債能力也在提升，逐步走向正軌，如東方園林、碧水源、康達(dá)環(huán)保(今年中期純利2.25億元同比增長23%)等。

　　但也有的企業(yè)，如清新環(huán)境，自引入川發(fā)環(huán)境以來，雖然去年四季度業(yè)績有過短暫反彈，但今年受疫情影響，前三季度又一路走低(2020年Q1-Q3分別實現(xiàn)7119萬元、6446萬元和4512萬元，同比分別為-27.63%、-46.23%和-56.74%，)，仍然不容樂觀。

　　同時，還有的企業(yè)，如鐵漢生態(tài)，聯(lián)姻深圳國資僅一年，業(yè)績對賭未實現(xiàn)，轉(zhuǎn)身投靠中節(jié)能。

　　由此可見，尋找一個有資源、有實力的“金主”固然是好的，但是在環(huán)保和經(jīng)濟“雙寒冬”的不利形勢下，地方國資能否帶領(lǐng)民企涅槃重生，也不是一件容易的事情，短期內(nèi)很難看到效果。

　　未來，這些經(jīng)歷了混改的企業(yè)還將面臨三大風(fēng)險：

　　一、人員融合的風(fēng)險

　　國資混改的背后，是將資金風(fēng)險轉(zhuǎn)化成人力風(fēng)險，即人員融合風(fēng)險。無論董事會，還是經(jīng)營班子，都需要一段時間的磨合。倘若合作者不是同行的話，融合難度更大，處理不好的話，會嚴(yán)重影響企業(yè)發(fā)展。

　　地方國企進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)，最難的還是管理層和人員意識的革新。

　　一方面，這些企業(yè)的高層一般都是國資委委派，都是在政府摸爬滾打多年的人，可能缺乏戰(zhàn)略眼光和企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人的必要素養(yǎng)，受限于流程化的制約，決策時間較長。而環(huán)保行業(yè)又是一個新興產(chǎn)業(yè)，需要對市場變化做出敏銳的反應(yīng)，高效快速地執(zhí)行，及時為甲方排憂解難，解決污染問題，由此就會帶來效率方面的矛盾;

　　另一方面，部分國企思想觀念稍顯滯后，管理上容易陳舊和僵化，接納外來新鮮事物不強，久而久之容易不進(jìn)則退。而環(huán)保行業(yè)更新速度又很快，需要開放式地學(xué)習(xí)和交流，集百家之長壯大自己。

　　二、市場飽和、競爭激烈的風(fēng)險

　　我們常說，買一家環(huán)保企業(yè)很容易，但買過來之后能否為其所用，創(chuàng)造效益，就有很多“門道”了。

　　其一，這涉及到企業(yè)所在的細(xì)分領(lǐng)域，是否還有市場紅利?紅利空間還有多大?

　　現(xiàn)如今，大氣、水務(wù)板塊聯(lián)動紅利效應(yīng)微乎其微，固廢板塊在垃圾分類和無廢城市的帶動下，看似涌現(xiàn)出許多機會，但是也暗藏許多風(fēng)險，如垃圾焚燒國補下滑、新增項目減少，危廢高處理費時代結(jié)束，環(huán)衛(wèi)向一體化項目集中、地方付費不足等等。

　　所以早在兩年前，行業(yè)前輩文一波就曾發(fā)問，“我國環(huán)保行業(yè)還有所謂的藍(lán)海嗎?”

　　現(xiàn)如今，容易治理的、好啃的骨頭都已經(jīng)治理完畢，整個行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“深耕微利”的時代，且每個細(xì)分領(lǐng)域幾乎都已形成固有的割據(jù)實力。國資入主后，能否玩得轉(zhuǎn)?

　　其二，還跟二者融合之后，能否集各家之長，打破原有割據(jù)勢力，在“你進(jìn)我退、異常激烈”的市場中突圍出來有關(guān)。

　　三、市場需求變化的風(fēng)險

　　環(huán)境治理需求越來越復(fù)雜，并非有關(guān)系、會資源整合就能行得通。

　　今年環(huán)博會上，筆者曾經(jīng)采訪安力斯董事長蔡曉涌，他說，目前，我國環(huán)保行業(yè)的確跟過去不一樣了。

　　首先，整個環(huán)保行業(yè)已經(jīng)由過去的粗放式發(fā)展，只要有關(guān)系、有人脈，抓住幾個大項目，就能賺到錢，過渡到如今要對環(huán)境質(zhì)量負(fù)責(zé)、要對治理效果負(fù)責(zé)。

　　其次，現(xiàn)如今很多項目需求已經(jīng)不是顯性的需求，而是隱性的需求，不是說組合一下、資源整合一下就能夠解決的，而是要去深入研究這是什么問題、產(chǎn)生問題的原因是什么，要用什么方式才能解決。需求變得更復(fù)雜了，對企業(yè)的要求也更高了，并不是靠關(guān)系、靠資源整合就能實現(xiàn)的。

　　在此背景下，我國環(huán)保行業(yè)正在回歸本源。一方面，應(yīng)該由大的央企、國資承擔(dān)責(zé)任主體，因為一個私企或者一個市場化運作的企業(yè)很難既保證股東回報，又實現(xiàn)環(huán)境改善，兩者在一定程度上是矛盾的。

　　另一方面，隨著治理需求的復(fù)雜化、精細(xì)化、專業(yè)化，使得有一技之長的民營企業(yè)也會迎來發(fā)展春天。

　　所以，綜合來看，國資進(jìn)場，收割民企，確實是潮流和趨勢，但對于二者融合之后能否實現(xiàn)資金、技術(shù)、管理、運營以及人的有機融合，實現(xiàn)業(yè)績騰飛，還是存在很多疑問的，現(xiàn)在談?wù)摮尚н�為時尚早，要交給市場和時間去證明。

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